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2年5倍嘉益股份:保温杯也能卖成大牛股?

乘风 丫丫港股圈 2024-04-18
不能小看任何不起眼的生意,比如可能平平无奇的保温杯。
         

 

嘉益股份是一个卖保温杯的公司,不到两年时间股价涨了快5倍,似乎还在持续的上升趋势中。
         

 

         

 

其2023年的业绩数据也十分靓丽,营收同比增长40.96%,归母净利润同比增长73.6%。
         

 

保温杯这么热销吗?但反观A股的另外一家保温杯上市公司哈尔斯,无论是股价还是业绩这两年都平平无奇。
         

 

嘉益股份是如何独自升级的?
         

 

一、海外爆卖
         

 

嘉益股份是业内领先的不锈钢真空保温器皿制造商,其95%的收入都来自海外。
         

 

简单来说,它主要就是给海外保温杯品牌做代工。
         

 

嘉益与多个国际知名保温器皿品牌拥有稳定合作关系,包括美国知名杯壶品牌商PMI(星巴克杯壶供应商,旗下拥有 STANLEY、aladdin 等知名品牌)、ETS、S’well 以及日本 Takeya。通过绑定它们,来实现销量提升。
         

 

自2018年以来,公司前五名客户销售收入占比均超过80%。
         

 

2020年-2023年,嘉益股份营收从3.56 亿元增长至17.75亿元,归母净利润从 0.65亿元增长至4.72亿元。营收3年翻5倍,利润翻了近8倍。  
 

其中 PMI 旗下品牌 Stanley 快速成长,成为公司业绩飙升的主要原因。
         

 

Stanley 品牌在社交媒体在 Tiktok、Instagram 成功运营爆火,引发了北美抢购热潮。据Sorftime 数据,这两年Stanley 在美国亚马逊中无论是销量还是增速都十分可观。

         

 

在去年底,即2023年11月,一段TIKTOK汽车事故视频还进行了推波助澜,吸引了众多关注。
         

 

一位女士的汽车不幸着火,火熄灭后,她车内的Stanley保温杯却没什么损伤,甚至杯里的冰块还没化。   

         

 

这个视频让质量过硬的Stanley保温杯迅速走红,亚马逊数据显示,2023年11月和12月Stanley 保温杯平台销量分别达到了71.2万支和116.8万支,同比大增125.8%和135%。到2024年1月中旬,Stanley保温杯依然占据品类销量第一的位置,份额高达40%。

    

嘉益股份是Stanley保温杯的主要代工企业。受益于大客户的成长,嘉益股份的业绩也是水涨船高。2019年来自PMI的业绩占嘉益股份不到30%,但2023年已经达到84.91%。
         

 

         

 

也就是说嘉益股份抱了PMI旗下Stanley品牌的大腿。不过主要热销的Stanley 的Quencher系列,同样为PMI代工的A股的哈尔斯却是不同产线,腿没抱对,也就没有这泼天的富贵。   


但是值得注意的是,嘉益股份作为一个代工厂,一个抱大腿的角色,却有不俗的数据表现。
         

 

嘉益股份有高达40.72%的毛利率,26.59%的净利率,不仅优于同行哈尔斯,也远超一些所谓高科技制造企业。
         

 

其上市以来最低的ROE都有16.42%,2023年则高达43.9%,吊打各种知名企业。   


PMI成长为嘉益股份的超大客户,理论上应该话语权更重,但嘉益股份的应收款却不多,仅1.65亿元,和应付款相当。且无论毛利率还是净利率,不仅没有被大客户压制,反而进一步提升。
         

 

同时公司几乎没有有息负债,现金流也因为业绩爆发而较为出色,账上还有7亿资金。
         

 

从数据上可以猜测,至少目前来说大客户非常需要它,话语权可能在嘉益股份的手上,所以它得到了很好的条件。
         

 

或许基于嘉益股份良好的趋势,2023年年报,社保基金也新进入嘉益股份的十大股东。
         

 

         

 

二、需求潮牌化
         

 

当然这种抱单一大腿的爆卖是不太健康的经营状态,所以市场也比较保守,嘉益股份基本维持在十几倍PE的估值。
         

 

那么对于嘉益股份未来趋势的判断重点则落在了大腿Stanley品牌是否还能持续热销。
         

 

先从环境上看。
         

 

保温杯在大家日常生活中很常见,并非什么突然横空出世的物品。同时保温杯在普遍印象中并不是什么高科技的东西,能做到保温效果还是比较容易的,所以市场的品牌也非常多,竞争激烈。
         

 

    
不过海外市场有一些不同。
         

 

保温杯的消费需求似乎与经济水平有一定的联系。目前全球保温器皿市场的消费主要集中在发达国家,其消费能力和渗透率略高于发展中国家。其中,欧洲和北美市场分别占据约四分之一的份额,日本占比约15%。
         

 

         

 

欧美地区的保温杯大多的使用场景是在在运动和户外活动中,随身携带保温杯,随时享受热饮或冷饮,满足自身的需求。美国、欧盟、日本和加拿大等经济发达国家在运动和户外等领域的产业更为成熟,各类活动丰富,生活方式多样化,对于保温杯等运动和户外相关产品的需求不断扩张。   


同时,发达国家还有一个趋势也在影响着保温杯的使用——环保意识保温杯可以减少一次性饮品容器的使用,降低塑料垃圾的产生,符合可持续发展的理念。
         

 

在美国快餐店里花低价可自主无限接取碳酸饮料,用保温杯既划算又保冷,还符合环保潮流。星巴克有自带杯购买咖啡的服务,为自带咖啡杯的顾客提供每次 0.1 美元 折扣及 25 颗会员星(50 星可换一杯咖啡及蛋糕),以实现在 2030 年减少 50%一次性杯子的目标。
         

 

海外的大环境促使保温杯成为一个较为明智的选择。
         

 

此外,在这些经济发达国家和地区,人们观念上已不满足于不锈钢真空保温器皿单一的保温、保鲜、便携等实用性功能,而在审美、智能、节能环保等方面有更多追求,不仅看重品牌、功能,更看重款式及设计。
         

 

其中限量款式甚至有一定收藏价值,导致不锈钢保温杯产品更换及购买频率较高,在一定程度上具有时尚快速消品的特征,消费市场不断形成持续性的需求。高端化的保温杯品牌已经不受季节性和周期性的影响,始终保持热度。
         

 

PMI 不仅受益于大环境还取得星巴克北美杯壶产品开发管理经营权,站住了潮流品位。而旗下Stanley 在2020年引入前 Crocs 首席营销官担任总裁,依托 Tiktok 等新兴社交媒体平台进行内容营销,推动美国保温杯行业潮流化发展趋势,抓住了这波趋势,销量持续增长。
         

 

    
2023 年7 月Stanley首次与美国知名歌手 Lainey Wilson 合作推出首个明星联名限量款保温杯。2024 年 1月 Stanley 与星巴克联名推出情人节限量款,推出销售火爆,出现“一杯难求”现象,原价 50 美金的保温杯,eBay 售价达到 350 美金以上。
         

 

目前Stanley保温杯在国外最低售价达45美元(约合300元人民币),还处于缺货状态,目前二手平均售价为 98 美元,一些稀缺限量款的平均价格则在 138 - 222 美元。
         

 

Stanley也加大布局除了北美以外的市场,包括南美、欧洲等其他区域,空间上是打开了,但要是否能像北美那么热销还得观察。
         

 

再从嘉益股份自身出发。
         

 

海外对于保温杯是消费升级,中国是保温器皿的第一生产大国,则通过代工外销受益。除了 2020 年受外部环境影响之外,近几年中国保温杯的出口额增速都不错。
         

 

         

 

在巨大的需求推动下,嘉益股份基本是满产满销,之所以毛利率等得到提升,不仅在于产品结构上大杯型提升,可能也在于本身产能确实不足。所以公司布局了国内产能扩建和越南的新增产能建设,预计将于 2024-2025 年逐步满产。

         

 

只是这保温杯就嘉益股份能做吗,金主为什么不交给别的代工厂做一些?
         

 

从实用保温角度来说大家应该都差不了太多,虽然嘉益股份也有一些技术创新,以及轻量化、智能化等,
         

 

    
但大概率还是胜在的设计和颜值上。
         

 

因为嘉益股份的喷漆、丝印等表面处理技术领先同行,杯身涂装轧花工艺持续保持高良品率,使产品表面色彩均匀丰富,形成较强研发设计优势。
         

 

能够凸显Stanley 的Quencher系列那种潮牌时尚的质感。
         

 

在Stanley 等品牌的运作下,保温杯能保温只是基础,潮牌才是核心。

三、结语
         

 

目前来看,Stanley 保温杯还是热销,虽然大环境不错,业务有机会持续增长,但高增速相信是难以持续的。美股另外一个保温杯品牌YETI,虽然持续增长,但是增速下滑后,股价随着情绪下滑有一波杀跌。
         

 

         

 

嘉益股份是否也会如此?
         

 

YETI在大跌前的大涨,估值上是有大幅提升的。但嘉益股份不同的是,股价基本上依靠的是业绩提升,市场给的估值并不高,与A股同行哈尔斯差不多。如果嘉益股份还能抱Stanley的大腿继续增长,即使降速了,那么股价向下的空间可能也不大。
         

 

但是作为代工厂有代工厂的风险,就在于合作是否一直顺利,这无从判断。此外,领先的工艺是否可能被其他供应商追上并产生竞争瓜分需求,亦是风险之一。



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