🔥 热搜 🔥
百度知乎今日热点夏天去哪玩www.baidu.com 百度一下微信公众平台百度傻逼whatsapp web企查查贴吧
分类
社会娱乐国际人权科技经济其它
🔥 热搜 🔥
百度知乎今日热点夏天去哪玩www.baidu.com 百度一下微信公众平台百度傻逼whatsapp web企查查贴吧
分类
社会娱乐国际人权科技经济其它
查看原文
科技新闻

TikTok失势，Meta彻底重生

海豚君 海豚投研 2023-07-28
收录于合集
#Meta 18 个
#facebook 8 个
#财报 437 个
#互联网 63 个
#元宇宙 15 个


大家好，我是海豚君！
Meta今晨（北京时间7月27日）发布了2023年第二季度财报。除了VR业务拉胯已经不足为奇外，广告业务的表现再次远超预期。结合最近Meta的一连番操作（Advantage+、Reels），至少短中期来看，Meta的社交地位进一步被夯实，公司的经营效率提升也刷新认知。
可以说，淡化Metaverse标签后的Meta，反而在新生之路上走得异常顺利。未来只要元宇宙部门投入得当，业绩重回巅峰也用不了多久，那么也会顺其自然的挽回投资者更多的青睐。
财报核心要点如下：
1、下季度收入指引很“惊艳”
二季度Meta收入在管理层指引的上沿，320亿，同比增长11%。虽然比市场一致预期（bbg）高了3%，但相比于公司下季度（2023 Q3）的收入指引，二季度本身的营收预期差就显得没那么惊艳了。
管理层对于三季度的收入指引在320～345亿美元，同比增长15.5%～24.5%，显著高于市场一致预期的312亿美元，同比12.5%的增速。
2、广告有Beta，也有Alpha
当期以及下季度指引的超预期，都来源于广告业务的回春。二季度Meta广告收入315亿，同比增速12%，高于市场预期的304亿。同时，广告也是贡献了98%的收入份额。
三季度收入指引的高增长，同样受益于广告。这样的反弹速度，可能并不难简简单单的低基数来归因了。除了在《TikTok跌倒，Meta吃饱》中海豚君提及的广告主预期回暖、TikTok等竞争放缓、Reels商业化进展顺利等因素以外，应该还有年初推出的Advantage+（AI自动生成广告）的贡献。
此外，具体到广告主上，上季度Meta电话会也特别强调了中国电商客户的广告投放增量。
3、Reels仍然是当期增长的主要驱动力量
从广告的量价关系上看，二季度广告能够反弹，主要源于展示量同比增加了34%，而广告单价还是-16%的下滑中，与上季度下滑幅度接近。
海豚君之前说，Meta广告的量价关系基本与经济周期对应，但这是在平台流量稳定的时候。当下的Meta有了Reels，因为生态流量在增长（MAP同比增长6.3%至38.8亿人，环比加速），所以可释放的库存量会更加充足。
与此同时，Reels在商业化早期阶段，报价自然低于老平台，因此当Reels的收入贡献份额提升的时候，也会拉低整体的平均报价。
4、元宇宙需求惨烈，建议对新品销量谨慎乐观
元宇宙自从Facebook改名Meta开始，就陷入萎靡已经快一年。二季度Reality labs收入仍然在-39%的大幅度同比下滑中，实现2.76亿。而市场显然对需求触底有着更乐观的预期，因此造成实际与预期偏差达到30%。
下季度Meta要开始卖新品Quest3了，6月已经开过发布会，报价500美元，同时降低Quest2的价格至299美元，短期上有望冲击一波销量。但相比于前两年Quest2发布时的“盛况”，我们认为，三代销量可能难爆发。
因此三季度可能RL收入还是很一般，但反过来也能体现，在整体高收入指引下，VR越差，广告越超预期的好。
5、裁员效果继续体现，拉动盈利爬升
二季度Meta的毛利率和经营利润率，环比上季度分别有2.5pct、4pct的提升，主要来源于裁员（Q2环比减少5600人），以及数据中心成本优化。
不过二季度的费用中，还包含了一小部分裁员补偿和物业设备的整合费用8亿多，大约影响当期经营利润率2pct。这也意味着下半年费用还有进一步优化的空间。
另外，因为欧盟的处罚（7月宣布12亿欧元），公司对全年的成本费用总开支指引相较之前相应提升了20亿美元，达到880-910亿。
6、资本开支今年调低，明年恢复增长
关于资本开支，二季度Meta进一步调低了今年的预期30亿，最新区间为270-300亿。Capex调低并不意味着投资全面减少，而且主要针对非AI领域的投资预算进行调整。
明年起，公司的Capex将恢复增长，以响应AI技术变革。
长桥海豚君观点
这次财报，Meta给海豚君最大的感受是：Meta还有多少惊喜是市场未预料到的？
当然如果再看Meta所拥有的巨量用户生态，多少能够理解。所以这一轮的困境反转，困境完全源于管理层的“不理性”，在这么大的流量优势下，做好变现是很顺其自然的事情。
与此同时，Meta在经营提效的成果也很顺利，当将技术人才用来专注最能带来价值的事情上时，业务变现的效率也会飞跃式提升。与海豚君之前的假设相比（《TikTok跌倒，Meta吃饱》），Meta实际表现明显超出我们的预期。
因此考虑到之前的假设除了Reels，未曾考虑到AI工具Advantage+推出对广告需求的增加，以及Threads可能的商业化空间：
海豚君分别将今明两年的收入预期提高5%/8%，当前市值（7月26日收盘价）对应2024年PE 17x，在这两年利润大幅回暖反弹的当下（2023-2026 CAGR 21%），估值并不算特别高。如果按照20x PE，则对应8850亿估值，合345美元/股。因此在宏观环境不出大问题的情况下，尽管Meta已经有翻倍的涨幅，但仍然具备一定的上涨空间。
本文为海豚投研原创文章，未经授权，不得转载；财报解读之后，电话会内容会随即奉上，感兴趣的用户添加微信号 “dolphinR123” 加入海豚投研圈，获取电话会内容、切磋投资观点。

以下为详细解读

一、下季度收入指引很“惊艳”
二季度Meta营收320亿，同比增长11%，低基数下加速回暖。主要超预期的仍然是占比98%的广告业务，VR业务则继续同比下滑了39%，虽然有上年同期高基数的影响，但用户对VR需求转淡是更核心的拖累因素。
对于3Q23的预期：预计总营收320～345亿区间，对应变动为同比增长15.5%～24.5%，显著优于市场预期312亿。
1、除了竞争缓解、走过IDFA阵痛，Reels加速贡献有效份额
还是从广告的量价变动关系来看驱动因素：
（1）广告展示量加速增长34%，平均单个用户展示量显著提升，只能是通过填充Reels广告库存带来。
（2）广告单价同比下滑16%，我们之前说，广告单价与经济是否是上行周期、平台竞争优势是否提升有关，但这是在Meta平台流量稳态的情况下。今年二季度相比去年，多了Reels的正式商业化。而Reels的报价本身就比Facebook、Instagram低很多，因此当Reels的收入贡献提上来之后，自然会拉低平均广告单价。
因此结合量价变动的两个背后驱动因素，显然能够得出结论：Reels的商业化进展顺利，正在快速加深。
2、VR还在低谷期
上季度Reality Labs的收入已经崩了，同比下滑51%，二季度虽然有所放缓至-39%，但仍然属于低谷期。海豚君简单测算预估二季度销量100万台，去年同期有240万台（仅供参考）。
作为VR头显的龙头，Meta的惨淡基本上等同于行业情况。根据IDC数据，2023年一季度全行业AR/VR头显出货量同比下滑54%，头部五大厂商只有在大力促销的当期才能有比较亮眼的出货量，但很难有持续性。
短期整体行业增量可能并不多，尽管下个季度或四季度Meta将开始卖Quest 3，但可能更多的还是挤压其他头部的销量，属于是存量市场之间的抢夺。苹果MR的入局有望唤醒一些活力，但要等到低价MR出货，至少要到2025年了。
二、流量基本盘还在扩张
在Reels的加持下，Meta全平台的流量还在稳步扩张，并且二季度还有隐隐加速的趋势。
1、核心平台Facebook在加载了Reels视频后，平台重焕生机，流量在后疫情时代屡创新高。二季度FB月活增加了4000万人，达到30.3亿，同比增长3.2%，环比上季度的增幅要明显加速。日活用户量20.65亿，同比增长5%，因此用户粘性DAU/MAU还在继续提升。
细分地区来看，亚太是新增用户的最大来源地，其次就是除欧美之外的其他地区。二季度欧美成熟地区净增幅度放缓，欧洲地区环比是净流失的。
2、全平台月活MAP达到38.8亿，同比增长6.3%，当季净增7000万用户，一大半来源于Facebook；日活DAP达到30.7亿，同比增长6.6%。
三、降本增效的影响还在继续，但市场已有预期
从扎克伯格去年一封向股东的道歉信开始，Meta的降本增效预期就已经逐步Priced in到股价里面。二季度毛利率、经营利润率都在“按部就班”的环比上季度继续改善，实际优化幅度和市场预期差不大，因此算是无惊无喜平稳发挥。
1、毛利率恢复已至往年高点
二季度Meta通过优化数据中心成本，以及专攻高毛利率的广告业务，使得整体毛利率改善至81.4%，已经达到近三年的巅峰水平，当然与还没怎么大手笔投入做元宇宙的时期还有距离，但要继续显著提升，还是有点困难的。
2、当期有裁员补偿，影响利润率2个点
二季度Meta经营利润率达到29.4%，环比提升了4pct。主要来自于裁员后，研发费用增幅已经迅速放缓至个位数，同时销售费用还在同比下滑中。
不过二季度还有一部分裁员补偿和物业设备的整合费用，影响了近2个点的经营利润率。
按照广告、元宇宙两大业务细分来看，元宇宙的亏损还在高额亏损中，管理层预计今年Reality Labs的经营亏损会比去年（137亿美元）要高，因为尽管行业需求淡漠，但该有的投入还在进行。
<此处结束>



长桥海豚投研「Meta」文章回顾：财报季2023年4月27日财报点评《Meta：渡劫完毕，满血复活》

2023年2月2日财报点评《利好叠 Buff，Meta 华丽转身？》2022年10月27日财报点评《头铁的 Meta，失血惨烈下依旧豪赌 “元宇宙”》2022年7月28日财报点评《没有 “Google 式” 的预期反转，Meta 颓态难掩》2022年4月28日财报点评《暴涨改信仰？Meta 拐点还未到》2022 年 2 月 3 日财报点评《雷上加雷，改名 Meta 后 Facebook 变身 “衰神”》2021 年 10 月 26 日财报点评《Facebook：无惧预期内 “暴雷”，下血本押注 “元宇宙”》2021 年 7 月 29 日财报点评《Facebook 的能量，可能超出你的想象 | 海豚投研》2021 年 4 月 29 日财报点评《Facebook：指引一贯低调，业绩连番炸裂》深度2023年6月27日《TikTok跌倒，Meta吃饱》

2023年2月21日《美股广告：TikTok 之后，ChatGPT 要掀起新 “革命”？》2022年7月1日《TikTok要教“大哥们”做事，Google、Meta要变天》2022年 2 月 17 日《互联网广告综述——Meta：战斗力低下是原罪》2021 年 9 月 24 日《苹果拔刀，第一个 “见血” 的巨头是 Facebook？》2021 年 8 月 6 日《Facebook：深挖全球头号网民收割机的 “生意含金量”》2021 年 11 月 23 日《Facebook：重金转身 “Meta”，双压之后拐点不远》



- END -



// 转载开白

本文为海豚投研原创文章，如需转载请添加微信：dolphinR123 获得开白授权。


// 免责声明及一般披露提示

本報告僅作一般綜合數據之用，旨在长桥海豚投研（“海豚投研”）及其關聯機構之用戶作一般閱覽及數據參考，並未考慮接獲本報告之任何人士之特定投資目標、投資產品偏好、風險承受能力、財務狀況及特別需求投資者若基於此報告做出投資前，必須諮詢獨立專業顧問的意見。任何因使用或參考本報告提及內容或信息做出投資決策的人士，需自行承擔風險。海豚投研毋須承擔因使用本報告所載數據而可能直接或間接引致之任何責任或損失。本報告所載信息及數據基於已公開的資料，僅作參考用途，海豚投研力求但不保證相關信息及數據的可靠性、準確性和完整性。

本報告中所提及之信息或所表達之觀點，在任何司法管轄權下的地方均不可被作為或被視作證券出售邀約或證券買賣之邀請，也不構成對有關證券或相關金融工具的建議、詢價及推薦等。本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致海豚投研及／或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊或申領牌照規定的有關司法權區的公民或居民。

本報告僅反映相關創作人員個人的觀點、見解及分析方法，並不代表海豚投研及/或其關聯機構的立場。

本報告由海豚投研製作，版權僅為海豚投研所有。任何機構或個人未經海豚投研事先書面同意的情況下，均不得(i)以任何方式製作、拷貝、複製、翻版、轉發等任何形式的複印件或複製品，及/或(ii)直接或間接再次分發或轉交予其他非授權人士，海豚投研將保留一切相關權利。




// 文末福利

欢迎长按识别图中二维码，加入海豚投研群，与投资老鸟畅谈投资机会。



研报不易，点个“分享”，给我充点儿电吧~

您可能也对以下帖子感兴趣

文章有问题？点此查看未经处理的缓存